「寡頭の戦い」が始まった：百億融資の中通速達は優位を維持し続けることができるか？

9月17日、国内宅配大手の中通速達（ケイマン）有限公司（以下中通速達、02057.HK）は帰港二次上場の株式募集プログラムを開始した。4500万株の株式発売量、268香港ドルを超えない1株当たりの発売価格、15%の超過配当権は、今回の香港上場が中通速達に約120億香港ドルの融資をもたらす見込みであることを意味する。

株式募集開始の前日、中通速達は上海で顧客感謝イベントを開催した。同社のライメソン会長は、「18年の中通は、過去に比べて確かにいくつかの成績を上げたが、将来的には努力と進取が必要な点がたくさんある」と考えている。

頼梅松の言うことは虚しくない。業界から見れば、2020年は宅配業界の競争構造の変化の分かれ目となっている--過去10年以上、頭部宅配企業は業界集中度の向上の配当を受け、二、三線宅配会社を淘汰した。しかし今では、トップ企業の間に戦火が広がり、「寡占の戦い」が始まっている。

この戦争に直面して、ライメソンは再び中通速達の生態戦略を強調し、今後5年間は総合物流業態で突破できると直言した。

しかし、短期的な勢いが衰えない「価格戦」であれ、電子商取引大手の宅配業界への深い介入であれ、持続的に出現する変数は、中通宅配が総合物流サービスプロバイダを実現する道は平坦な道ではないことを予告している。

寡頭の戦い

今年第2四半期以来、国内宅配業界は需要の回復に恩恵を受け、大きな成長率を実現した。第2四半期全体で、全国の宅配業の完成件数は213億5000万件で、前年同期比36.7%増加した。この背景の下で、市場集中度は上昇し続けている。

国家郵政局が発表したデータによると、今年1～8月、宅配便と小包サービスのブランド集中度指数CR 8は83.2で、前年同期比1.5ポイント上昇した。

無視できないのは、今年の業界には電子商取引プラットフォームに依存する新たな入局者が現れ、電子商取引市場をある程度分食したことだ。4月、宅配便の新勢力である衆郵と極兎が登場し、京東と相多の2大電子商取引大手が宅配便の江湖に投入した「ナマズ」となった。これにより、CR 8指数の前月比はやや変動したが、8月のCR 8は7月より0.4低下した。

それでも、国内宅配業界の集中度が高まる傾向は逆転できない。

「中国の宅配業界が今のように、どれも十数、二十パーセントのシェアを持っているわけではありません。これは現実的ではありません」と頼梅松氏は21世紀の経済報道記者に語った。宅配業界のシェアはますます集中し、市場シェアが30%以上の宅配企業が誕生するのは必至だ。

現在、国内宅配業界の寡占競争の態勢は次第に完全になっている：新規参入者はほとんど市場の機会を探すことができなくて、頭部企業が競争の中で共存するバランスも破られている。

国泰君安氏は、国内宅配業界は「春秋時代」から「戦国時代」へと転換していると分析している。「戦国時代」には、一線の宅配便の内部で、「五進三」、さらには「三争一」の戦いが行われ、業界はますます激しい競争の中で清らかさと分化を果たすだろう。

実際、今年上半期の経営データによると、少なくとも市場シェアでは、ヘッド宅配企業の出来高の伸び率に差が開いている。

21世紀の経済報道記者の統計によると、今年上半期、中通速達、韻達株式、円通速達、順豊ホールディングス、百世グループ、申通速達の市場シェアはそれぞれ20.56%、16.61%、14.57%、13.70%、10.7%、10.38%（市場シェアは各社の半年報に開示された業務量から推計）で、CR 6間の市占有率の極端な差は10ポイントを超えた。

21世紀の経済報道記者は、宅配業界の4月の操業再開のペースが加速するにつれ、市場シェア優先の戦略がヘッド宅配企業の共通の選択肢になっていることに気づいた。これは比較的激しい価格の殺し合いを引き起こした。

宅配業界の8月のデータによると、「価格戦」は続いている。

国家郵政局の統計によると、8月の全国宅配便事業量は前年同期比36.5%増の72億4000万件で、伸び率は7月より引き続き上昇した。しかし、宅配便の単票収入は10.05元で、前年同期比13.6%下落し、下落幅は7月より拡大した。

ある宅配業界アナリストは21世紀の経済報道記者に、疫病が製品の同質化を深刻化させた「通達系」宅配企業は疫病後の競争を価格に重点を置いているほか、順豊製品の沈下や新規参入者の出現により、コスト優位性のある「通達系」宅配企業が価格競争を展開する意欲が強いと伝えた。

しかし、ライメイソン氏は「価格戦」は一時的なものであり、宅配価格は必ず戻ってくると考えている。

融資比較

「宅配業界の発展傾向は、規模効果、ネットワーク効果、将来の相乗効果である」と、ライメイソン氏によると、将来の宅配業界の競争は全リンク競争に違いない。

いわゆる全リンク競争とは、宅配企業の総合物流サービス業者への転換を要求するものである。これは、宅配企業の業務は宅配便という単線だけではなく、宅配便、コールドチェーン、倉庫配送などの業態が多元化されており、宅配企業の戦線が長くならなければならないことを予告していることを意味している。

実際、数年前には、国内の宅配便大手各社が「総合物流サービスプロバイダになることに力を入れる」という目標を掲げて行動していた。しかし、今のところ、本当に「生態」を形成できるヘッド企業は多くない。

21世紀経済報道記者によると、今年上半期現在、中通速達の全ネットサービス拠点は約3万カ所、輸送センターは90カ所、幹線輸送車両は9900台を超え、ネットワークは全国の98%の区県と91.3%の郷鎮をカバーしている。ライメソン氏によると、過去の中通速達は「1.0」時代に速達の規模を最大にしたが、今後5 ~ 10年では絶対的な優位性、生態的な優位性を確立したいと考えている。

中通速達の生態戦略は2016年に始まり、現在までに同社は時効サービス、コールドチェーン、雲倉などの業態能力を形成している。

2018年、中通速達はスターアライアンス航空貨物会社（以下スターアライアンス航空）の設立を通じて、ミドル・ハイエンド時効製品市場を開拓した。中通コールドチェーンの孟峰執行総裁によると、スターアライアンス航空は中通エクスプレス傘下のハイエンド時効製品サービスブランドで、同都市即配、全国の「8 h、12 h、48 h」、世界の48-72 hの安定した、効率的なドアツードア特急配達サービスを提供している。

コールドチェーンの面では、中通速達は「自営倉庫+生産販売地共同倉庫」モデルで、全国倉庫網を構築している。孟峰氏によると、2020年から2021年にかけて、中通速達の5大コアDCスマート倉庫と17のRDCスマート倉庫が建設され、使用される。

速運、航空貨物輸送、コールドチェーンなどの業務の構築により、中通速達は多層的な製品と差別化競争を形成することを望んでいる。他の「通達系」宅配会社と比べて、中通宅配便の生態建設は一時的に一歩リードしている。

しかし、生態系の持続的な建設の背後には、資本支出の増加だけが減少していない。

過去2年間、中通速達の資本支出は比較的高い伸び率を維持し、前年同期比それぞれ41%、31%増加した。コロナ禍の下でも、同社の今年上半期の資本支出は「通信系」の他の宅配企業を上回っている。

今年上半期、「通達系」宅配企業はそれぞれ重点を置き、それぞれ固定資産の投入を増やした。中通速達、円通速達、韻達株式、申通速達の資本支出はそれぞれ39.87億元、23.69億元、22.20億元と8.84億元で、前年同期よりそれぞれ129.9%、103.7%、16.0%と10.6%増加した。

しかし、「価格戦」が短期的に各宅配企業のキャッシュフローに影響を与える現状は避けられない一方で、業態の多元化は各企業の長期資金力をさらに試練している。安信証券によると、現在、「通達系」宅配企業は資金に余裕があり、中通宅配資金の優位性が明らかになっている。価格競争が続くことを考慮すれば、将来は各家の融資能力を競うことになるだろう。

21世紀の経済報道記者の整理によると、今年に入ってから、韻達株式はすでに5億ドルの債券を発行し、申通速達、円通速達は前後してアリからの資本加持を獲得し、百世グループも香港への融資の道を開きたいと考えている。

中通速達は、今回の募集資金の純額はインフラ及び生産能力開発、エネルギー供給ネットワークパートナー及びネットワーク安定性の強化、物流生態圏及び一般会社への投資用途に使用されると述べた。

前述のアナリストは21世紀の経済報道記者に対し、資本支出能力は宅配便大手企業が将来的に競争優位を維持できるかどうかを決める重要な要素だと述べた。また、アリ氏の宅配便会社の株式への深い介入は、トップ企業の誰が先に抜け出すことができるかに影響を与える要素にもなっている。

しかし、外部環境の影響や内生動力の違いにかかわらず、リーディングカンパニー間の最悪の競争段階が到来すると、資本の実力は最終的にハードパワーになるだろう。